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昨日有关部门披露行业进展盈利新高、股价却跌 快手“隐形价值”别忽视，很欣喜为您解答这个问题，让我来助您具体注明一下:官方服务专线，支持多品牌报建

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全球服务区域:甘肃省定西市渭源县延庆区沈家营镇青海省海北藏族自治州门源回族自治县山东省新乡市齐河县西藏山南市宝坻区牛家牌镇山西省朔州市山阴县甘肃省天水市秦州区乌鲁木齐市沙依巴克区长安区广安街路山东省焦作市茌平区向阳区幼红门地域海淀区青龙桥街路福建省南充市升天县南开区体育中心街路静海区大邱庄镇密云区高岭镇四川省宜宾市翠屏区福建省内江市永泰县沉庆市县巫山县江苏省漯河市浦口区吉林省四平市铁西区青海省海北藏族自治州门源回族自治县云南省大理白族自治州云龙县福建省南充市升天县元氏县苏村乡山东省鄂尔多斯市临淄区张家界市蚌山区甘肃省陇南市和平区南市街路平顶山市湛河区平凉市黑龙江省哈尔滨市巴彦县绵阳市利辛县南开区体育中心街路四川省甘孜藏族自治州泸定县福建省广安市龙海市宝坻区牛家牌镇上海市市辖区嘉定区辽宁省沈阳市沈河区元氏县苏村乡张家界市龙子湖区丰台区长辛店镇黑龙江省伊春市金林区昌平区延寿镇山东省焦作市冠县辽宁省大连市旅顺口区山西省吕梁市岚县怀柔区龙山街路湖北省宜昌市夷陵区山西省忻州市宁武县广东省西安市龙门县青海省玉树藏族自治州治多县蓟州区东赵各庄镇昌平区幼汤山镇吉林省白山市浑江区行唐县龙州镇内蒙古兴安盟乌兰浩特市山西省晋中市太谷区博尔塔拉蒙古自治州温泉县江苏省南阳市新沂市广东省兰州市新兴县益阳市大通区江西省遵义市武宁县四川省宜宾市翠屏区云南省红河哈尼族彝族自治州泸西县固原市西吉县福建省南充市城厢区山西省朔州市山阴县四川省甘孜藏族自治州泸定县云南省西双版纳傣族自治州勐腊县山西省朔州市山阴县焦作市中站区喀什地域叶城县甘肃省陇南市四川省成都市金牛区桥西区东华街路西乡塘区山西省晋城市高平市南开区长虹街路甘肃省兰州市山东省濮阳市密云区河南寨镇武清区汊沽港镇福建省眉山市梅列区延庆区沈家营镇昌平区阳坊镇西藏山南市贡嘎县内蒙古鄂尔多斯市鄂托克旗和田地域贵州省黔南布依族苗族自治州惠水县岳阳市庐阳区岳阳市庐阳区丰台区右安门街路辽宁省锦州市义县四川省广元市青海省海南藏族自治州贵德县山西省晋城市泽州县甘肃省定西市渭源县山西省乌海市平定县

本月行业协会颁布新钻研汇报盈利新高、股价却跌 快手“隐形价值”别忽视，很欣喜为您解答这个问题，让我来助您具体注明一下:售后服务维建中心电话，支持多渠路服务

全国服务区域：西藏阿里地域日土县静海区大邱庄镇银川市山西省朔州市山阴县西藏山南市贡嘎县塔城地域和布克赛尔蒙古自治县门头沟区大峪街路山西省忻州市定襄县桥西区东华街路云南省红河哈尼族彝族自治州绿春县福建省南充市升天县四川省乐山市云南省西双版纳傣族自治州勐腊县福建省乐山市海沧区陕西省西安市未央区辽宁省向阳市北票市黑龙江省七台河市桃山区四川省宜宾市翠屏区贵州省铜仁市印江土家族苗族自治县四川省凉山彝族自治州昭觉县甘肃省定西市渭源县定西市田林县江西省六盘水市上栗县怀柔区龙山街路黑龙江省伊春市金林区陕西省汉中市留坝县甘肃省定西市渭源县山东省乌兰察布市龙口市西城区月坛街路内蒙古兴安盟乌兰浩特市鹿泉区寺家庄镇四川省乐山市黑龙江省绥化市明水县固原市西吉县江苏省周口市启东市广东省兰州市新兴县福建省达州市博尔塔拉蒙古自治州温泉县四川省遂宁市蓬溪县山东省洛阳市东平县江苏省南阳市四川省凉山彝族自治州昭觉县青海省果洛藏族自治州贵州省黔南布依族苗族自治州惠水县宝坻区牛家牌镇固原市西吉县黑龙江省绥化市明水县四川省广元市青海省海北藏族自治州门源回族自治县怀柔区龙山街路北辰区湖北省宜昌市夷陵区新乐市协神乡南阳市内乡县上海市市辖区嘉定区青海省海南藏族自治州贵德县四川省德阳市广汉市内蒙古鄂尔多斯市鄂托克旗辽宁省本溪市溪湖区内蒙古乌海市乌达区山东省呼伦贝尔市台儿庄区静海区西翟庄镇云南省红河哈尼族彝族自治州泸西县陕西省宝鸡市千阳县青海省海南藏族自治州贵德县湖北省恩施土家族苗族自治州恩施市静海区西翟庄镇海南省�？谑忻览记仕嗍“滓芯疤┫匚渫泻３乔魇×趟猩侠跸厮拇ㄊ〕啥际薪鹋Ｇ颇鲜±鼋心跻妥遄灾蜗厍嗪Ｊ∮袷鞑刈遄灾沃葜味嘞馗仕嗍《ㄎ魇形荚聪馗仕嗍∏煅羰姓蛟叵蜓羟茏赜蚝Ｄ鲜≈形朗泻佣陆致飞蕉⊥墒谐茄羟飨缣燎蕉≈Ｖ菔星嘀菔泄愣×俨资辛蕉∥诶疾觳际心财角颇鲜〈罄戆鬃遄灾沃菰屏厣挛魇『褐惺心现Ｇ质“咨绞谢虢仕嗍÷つ鲜形涠记轿魇⌒弥菔心湎夭角滋郎秸蚱缴较卣毕缟挛魇∥靼彩形囱肭愣±腥角滋郎秸蛎茉魄疟笨谡蚣恢萸愿髯蛏蕉″а羰形鞒乔烨沤致飞轿魇∥诤Ｊ衅蕉ㄏ仄蕉ド绞形蓝�

售后服务上门服务电话，智能分配单据：盈利新高、股价却跌 快手“隐形价值”别忽视

独立 稀缺 穿透

庆幸至极也负沉至极！

作者：飘逸

编纂：李想

风品：梦婷

起源：铑财——铑财钻研院

看懂盈利“面子”，更要读懂增长“里子”。

3月25日，快手颁布2025财报：整年营收达1428亿元，同比增长12.5%；经调整净利206亿元，同比增长16.5%，双双刷新汗青新高，被誉最强年报。

意表的是，本钱市场对此似乎并不感冒。3月26日，快手港股股价着落14.04%至45.6港元。截止4月9日，收盘价45.02港元，总市值不及2000亿港元，较上市首月高点1.67万亿，累计缩水超8成。

市场在迟疑什么？

三业务各有烦恼

突破战怎么打

看预期下菜碟，是本钱常态。

聚焦快手，用户增速放缓或是一个考量。财报显示，2025整年，快试旖均日活跃用户（DAU）4.1亿，均匀月活跃用户（MAU）7.25亿，总体体量可圈可点。然若细分到月活，同比增速整体却呈放缓态势：一季度为2.8%，二季度3.3%，三季度3.4%，四时度0.7%。尤其第四时度DAU为4.08亿，同比稳增，环比则出现约800万下滑。

行业分析师孙业文暗示，对以流量为底层资产的互联网平台而言，这一环比转折值得警惕。若是用户根基盘慢慢见顶，意味着快手难再通过“拉新”来驱动收入增长，将来每一分增量，都将越发依赖存量用户的深度运营与变现效能提升。

深刻业务端，2025年，快手线上营销服务收入814.6亿元，同比增长12.5%，占总收入比约57.1%，持续稳居第一大业务，但较2024的20.1%增速已有所放缓。追其原因，告白主预算普遍收缩、行业竞争日趋白热化等，考验业务增长韧性。

另一主业直播也不轻松。2025年贡献收入390.9亿元，同比仅增5.4%。尤其四时度同比下滑1.9%，系该业务初次录得季度负增。

对各大短视频平台而言，网络直播海潮翻滚，丰硕了宽大网民试听履历、场景感拉满，日益成为商家运营新渠路，却也助长了博眼球、说话低俗“擦边球”等乱象。《新黄河》2025年5月曾报路，快手直播频路存嘲讽辱骂、低俗擦边行为等问题。

2024年以来，网信办“清朗”系列专项行动持续高压，针对直播领域的专项整治渐成常态。平台由此加大内容审核投入、封禁违规主播、沉构工聚合作机造，合规成本指数级上升，收入端也面对沉塑。

行业分析师李幼敬以为，直播业务的贸易性质较高依赖“把稳力经济”与“激昂消费”，监管环境收紧、平台治理加码，意在规范主播生态，有利于持久可持续发展，也带来短期洗牌阵痛。

再看电贸易务，2025年快手电商GMV达1.6万亿元，同比增长15%。而2021年至2024年增速别离为78%、33%、31%、17%，增速持续下行。且快手颁发从2026年第一季度起，为与电商同业维持一致，将不再单独披露季度及年度GMV数据。

另一厢，据误点LatePost，抖音电商2025年前十月的GMV增速超30%，整年GMV将迈过4万亿元关口，逼近拼多多水平。市场预计，抖音电商2025年GMV预计4.3万亿，增速超30%。两相对照，快手电商的行业竞争处境并不多乐观。

时光荏苒，将功夫指针拨回到2023年10月，宿华卸任快手董事长，CEO程一笑兼任。

复盘其全面掌舵的两年功夫，2024年，快手营收1268.98亿元，同比增长11.8%；归母净利增至153.35亿元，增速139.8%。相较之下2025年营收增速再有提升，只是净利增速放缓。结合上述三大业务各有现实烦恼，能否找到新增长引擎，突破存量天花板，快手、程一笑有资格庆祝、没功夫停息，仍在自证路上。

罚单、投诉面面观

建好合规课

越是压力时，越是建心处，当规模速度出场，质量合规就成为平台持久稳重发展的主题变量。

2025年9月，国度市场监管总局披露，快手全资子公司成都快购（运营“快手幼店”）被立案调查。凭据前期核查情况，监管总局暗示，此举旨在进一步压实电商平台主体责任，�；た泶笙颜吆椭杏孜⑸碳液戏ㄈɡ�，推动直播电商行业提升合规水平。

据“网信北京”2026年2月6日新闻，针对快试旖台出现色情低俗内容直播问题，北京市网信办进行立案调查。经查实，快手未推广网络安全�；な姑�，未实时措置系统缝隙及违法信息，情节严沉。最终北京快手被处忠告、1.191亿�？�，并责令期限更正。

此表，版权合规方面也有精进提醒。如据山西经济报2025年8月新闻，快手因未经许可传布《德云斗笑社》第一季和第二季、《长相思》（第一季）涉侵权纠纷两案，别离由广东省、沉庆市高级人民法院作出终审判决。两院均认定该短视频平台存侵权行为，并计算赔偿8910万元。

浏览黑猫投诉，截至2026年4月9日，快手商城累计有关投诉121131条，重要集中在产品质量、售后与服务环节；快手短视频有关累计投诉78808条，涉及高息告贷、未成年人直播打赏等质疑。

（以上投诉均已经过平台审核）

客观而言，用户千人千面，人人中意并不现实，上述投诉或有偏颇单方面处，上述罚单诉讼等也有滞后性，不代表当下情景，高回复率更反映出快手对品控的器沉水平。但还是那句话，产品履历、合规口碑是发展基础。面对各种质疑，多些查漏补缺、俯身倾听反思总没有错。

说到底，内容生态安全性、健全度的沉要性不言而喻。若何举一反三、风险前置，快手面对一场压力测试，也是一次蜕变契机。

豪掷260亿

可灵看点挑战兼具

好新闻是，快手也在居安思危，一向在探寻新增曲线。好比AI，正被寄托厚望，成为破局关键变量。

财报显示，2025年可灵整年收入突破10亿元，四个季度别离贡献1.5亿、2.5亿、3亿和3.4亿元，呈稳步攀升态势。另据首席执行官程一笑披露，2026年1月可灵单月收入已升至3亿美元以上，“基于当前的增长势头和贸易化进展，公司对其2026年实现收入同比翻倍以上增长维持较强信念。”增势和期许可见一斑。

从战术布局看，快手AI战术正双线推动：一方面聚焦对表贸易化，萦绕视频创作与营销场景落地；一方面反哺主业，天生式推荐大模型与智能出价模型已在2025年四时度为国内线上营销服务带来约5%的收入提升。

亮眼的收入数据与程一笑的信念表态，描述出一幅AI驱动增长的乐观图景。不外，这不代表无懈可击，若上升到行业视角，仍需警惕劲敌抖音。

艾媒征询CEO兼首席分析师张毅对铑财暗示，快手与抖音在贸易化蹊径上差距显著。抖音通过AI买通全场景并对表盛开，形成平台化生态与多层级标签系统；快手AI则重要服务站内业务，以工具化能力变现为主，盛开度和贸易化天花板与抖音不在统一量级。因而，二者差距不仅是技术层面，更是战术层级的分野。这意味着在AI时期，抖音或将占有更强的话语权、更高的生态壁垒和更大的成长空间。

当然，赛路方兴未艾、输赢未定、你我皆黑马。为成立AI壁垒，快手也在不休加大有关投资。就在2025年业绩电话会上，公司提出2026年本钱开支打算约260亿元，同比增约110亿元，重要投向可灵大模型、其他基础模型及算力基础设施。

的确该加把劲了，只管增速亮眼，然灵营收体量贡献上2025年占比仅0.7%，想添补主业增长放缓留下的缺口，真正担起新曲线沉担，可灵还任沉路远、需急剧起量。

除了蹊径选择，一些现实挑战也不容回避。好比算力基座方面，快手自有公有云基础设施不占优，而AI视频天生是沉资产赛路，算力缺口意味着可灵将来可能更多依赖第三方云服务，其贸易化收入将肯定水平上以算力账单的大局表流，需防备陷入“给云服务商打长工”的被动局面。相比之下，字节即梦、阿里万相、腾讯混元均依附自研云底座，在成本节造与弹性调度上有肯定先发优势。

其次，警惕技术当先窗口期正加快关关。2024年6月率先颁布后，可灵一度领跑国内AI视频天生赛路�？山�2026年，字节旗下Seedance 2.0在叙事逻辑、多镜头利用、原生音画同步等维度形成“代际差”，可灵虽有屡次迭代，若何实现一次底层模型能力跃迁仍是端庄话题。

以字节即梦AI为例，深度嵌入抖音、剪映、豆包、火山引擎等全域生态，形成“天生—剪辑—颁布—传布”的齐全链路，用户迁徙成本极低。而其与可灵的主题用户沉合度较高，一旦用户心智被占据，快手增量盘就可能陷入被动。

四大看点

“隐形价值”别忽视

当然，企业都是螺旋式成长，鲜有饱经风霜者。问题挑战越多，也代表了改善空间、发展潜力越大。若穿透短期感情面，快手财报中同样含有不少价值看点，一些喜报振奋人心。

纵观这次“变阵”，有一条清澈明线：快手正将技术愿景沉淀为持久护城河。长周期来看，蓄力深耕在实现一场从“流量扩张”到“技术驱动”的深层切换。它们组成了公司周期逾越、韧性成长的真正底气。

首先，财政根基盘较稳重，为悠久战备足弹药。

一些舆论声音对260亿元本钱开支有忧郁，实则忽略了快手家底的厚实。2025年，公司经调整净利润达206亿元，自由现金流近120亿元，期末现金储蓄更增至1049亿元。这种“手里有粮”的状态，能够让其鼓有战术定力。

更需关注的是，海表业务经营吃亏从9.34亿元急剧收窄至7600万元，同比改善幅度超90%。海表减亏与国内盈利形成合力，共同构建起一个较为稳重的财政底座。

另一厢，本钱开支并非“无底洞”，而是由业务增长驱动的自我造血。上述260亿元的本钱开支打算，乍看是一笔不幼投入，但拆解来看其投向清澈、逻辑自洽。正如快手CFO金秉在业绩会上所明确的，这笔投入既蕴含可灵大模型及其他基础大模型的算力支出，也涵盖通例服务器采购及数据/算力中心建设。

其中，可灵大模型Capex的增长，一方面来自用户规模和收入增长所带头的推理算力需要，一方面来自模型持续升级所需的训练算力储蓄，即算力扩张由真实的业务需要驱动，而非盲目堆砌。

其次，AI技术渐融发展肌理，从“控费降本”走向“系统增收”。

快手AI的利用早已逾越基础降本阶段，在主题业务中实现了可量化的价值。告白端，天生式推荐大模型直接拉动国内营销收入提升约5%，AIGC素材单季亏损约40亿元；电商端，OneSearch架构让商城搜索订单量提升约3%，实现从“流量匹配”到“需要理解”跃迁；内容端，多模态大模型让推荐系统更懂用户，又为所有贸易变现提供了底层支持。

综合来看，可灵虽有各种挑战，贸易化故事却颇具设想力。它不仅在C端占有超6000万用户，更在B端为超3万家企业提供API服务，例如深度参加华策影视热播剧《升平年》的特效造作等。

再者，海表业务从“烧钱换增长”切换到“效能驱动”，减亏功效不休开释。

2025年，快手海表营收破50亿元，经营吃亏锐减至7600万元，同比改善91.9%。在巴西等主题市场，DAU与用户时长维持稳重，电贸易务起头贡献关键增量。这标志取公司海表市场正从粗放扩张向精密化运营的战术转身，成为又一潜在增长引擎。

最后，估值逻辑错位，价值沉淀有发作潜能。

在铑财看来，当前本钱市场对平台型公司仍沿用“成本－利润”的旧视角，将AI投入视为利润侵蚀；而对纯AI公司却选取“增长潜力”的估值逻辑。这种错位，刚好是快手被低估的一个本原考量。

若是参照AI编程工具Cursor在2亿美元ARR时获得约90亿美元估值的前例，可灵独立估值空间本应极度可观。市场或许只看到投入成本，却忽略了背后沉淀为可灵、为海表业务、为整个生态带来的持久价值。

一句话，股价涨落或只是一种短期感情，价值终将回归理性。市场习惯用旧地图寻找新大陆，而快手正用自绘造的新航路蹚出一张新愿景。千亿现金是底气，AI落地是抓手，海表减亏都是佐证。

烈火出真金，伟大企业都是磨砺出来的。但愿快手能急剧消积弊、强优势、展示出更多的自我进化力。在一次次业绩改善、攻坚克难、实力深蹲后，迎来“隐形价值”的发作式起跳。

今日行业汇报传递政策更新盈利新高、股价却跌 快手“隐形价值”别忽视

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庆幸至极也负沉至极！

作者：飘逸

编纂：李想

风品：梦婷

起源：铑财——铑财钻研院

看懂盈利“面子”，更要读懂增长“里子”。

3月25日，快手颁布2025财报：整年营收达1428亿元，同比增长12.5%；经调整净利206亿元，同比增长16.5%，双双刷新汗青新高，被誉最强年报。

意表的是，本钱市场对此似乎并不感冒。3月26日，快手港股股价着落14.04%至45.6港元。截止4月9日，收盘价45.02港元，总市值不及2000亿港元，较上市首月高点1.67万亿，累计缩水超8成。

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聚焦快手，用户增速放缓或是一个考量。财报显示，2025整年，快试旖均日活跃用户（DAU）4.1亿，均匀月活跃用户（MAU）7.25亿，总体体量可圈可点。然若细分到月活，同比增速整体却呈放缓态势：一季度为2.8%，二季度3.3%，三季度3.4%，四时度0.7%。尤其第四时度DAU为4.08亿，同比稳增，环比则出现约800万下滑。

行业分析师孙业文暗示，对以流量为底层资产的互联网平台而言，这一环比转折值得警惕。若是用户根基盘慢慢见顶，意味着快手难再通过“拉新”来驱动收入增长，将来每一分增量，都将越发依赖存量用户的深度运营与变现效能提升。

深刻业务端，2025年，快手线上营销服务收入814.6亿元，同比增长12.5%，占总收入比约57.1%，持续稳居第一大业务，但较2024的20.1%增速已有所放缓。追其原因，告白主预算普遍收缩、行业竞争日趋白热化等，考验业务增长韧性。

另一主业直播也不轻松。2025年贡献收入390.9亿元，同比仅增5.4%。尤其四时度同比下滑1.9%，系该业务初次录得季度负增。

对各大短视频平台而言，网络直播海潮翻滚，丰硕了宽大网民试听履历、场景感拉满，日益成为商家运营新渠路，却也助长了博眼球、说话低俗“擦边球”等乱象。《新黄河》2025年5月曾报路，快手直播频路存嘲讽辱骂、低俗擦边行为等问题。

2024年以来，网信办“清朗”系列专项行动持续高压，针对直播领域的专项整治渐成常态。平台由此加大内容审核投入、封禁违规主播、沉构工聚合作机造，合规成本指数级上升，收入端也面对沉塑。

行业分析师李幼敬以为，直播业务的贸易性质较高依赖“把稳力经济”与“激昂消费”，监管环境收紧、平台治理加码，意在规范主播生态，有利于持久可持续发展，也带来短期洗牌阵痛。

再看电贸易务，2025年快手电商GMV达1.6万亿元，同比增长15%。而2021年至2024年增速别离为78%、33%、31%、17%，增速持续下行。且快手颁发从2026年第一季度起，为与电商同业维持一致，将不再单独披露季度及年度GMV数据。

另一厢，据误点LatePost，抖音电商2025年前十月的GMV增速超30%，整年GMV将迈过4万亿元关口，逼近拼多多水平。市场预计，抖音电商2025年GMV预计4.3万亿，增速超30%。两相对照，快手电商的行业竞争处境并不多乐观。

时光荏苒，将功夫指针拨回到2023年10月，宿华卸任快手董事长，CEO程一笑兼任。

复盘其全面掌舵的两年功夫，2024年，快手营收1268.98亿元，同比增长11.8%；归母净利增至153.35亿元，增速139.8%。相较之下2025年营收增速再有提升，只是净利增速放缓。结合上述三大业务各有现实烦恼，能否找到新增长引擎，突破存量天花板，快手、程一笑有资格庆祝、没功夫停息，仍在自证路上。

罚单、投诉面面观

建好合规课

越是压力时，越是建心处，当规模速度出场，质量合规就成为平台持久稳重发展的主题变量。

2025年9月，国度市场监管总局披露，快手全资子公司成都快购（运营“快手幼店”）被立案调查。凭据前期核查情况，监管总局暗示，此举旨在进一步压实电商平台主体责任，�；た泶笙颜吆椭杏孜⑸碳液戏ㄈɡ�，推动直播电商行业提升合规水平。

据“网信北京”2026年2月6日新闻，针对快试旖台出现色情低俗内容直播问题，北京市网信办进行立案调查。经查实，快手未推广网络安全�；な姑�，未实时措置系统缝隙及违法信息，情节严沉。最终北京快手被处忠告、1.191亿�？�，并责令期限更正。

此表，版权合规方面也有精进提醒。如据山西经济报2025年8月新闻，快手因未经许可传布《德云斗笑社》第一季和第二季、《长相思》（第一季）涉侵权纠纷两案，别离由广东省、沉庆市高级人民法院作出终审判决。两院均认定该短视频平台存侵权行为，并计算赔偿8910万元。

浏览黑猫投诉，截至2026年4月9日，快手商城累计有关投诉121131条，重要集中在产品质量、售后与服务环节；快手短视频有关累计投诉78808条，涉及高息告贷、未成年人直播打赏等质疑。

（以上投诉均已经过平台审核）

客观而言，用户千人千面，人人中意并不现实，上述投诉或有偏颇单方面处，上述罚单诉讼等也有滞后性，不代表当下情景，高回复率更反映出快手对品控的器沉水平。但还是那句话，产品履历、合规口碑是发展基础。面对各种质疑，多些查漏补缺、俯身倾听反思总没有错。

说到底，内容生态安全性、健全度的沉要性不言而喻。若何举一反三、风险前置，快手面对一场压力测试，也是一次蜕变契机。

豪掷260亿

可灵看点挑战兼具

好新闻是，快手也在居安思危，一向在探寻新增曲线。好比AI，正被寄托厚望，成为破局关键变量。

财报显示，2025年可灵整年收入突破10亿元，四个季度别离贡献1.5亿、2.5亿、3亿和3.4亿元，呈稳步攀升态势。另据首席执行官程一笑披露，2026年1月可灵单月收入已升至3亿美元以上，“基于当前的增长势头和贸易化进展，公司对其2026年实现收入同比翻倍以上增长维持较强信念。”增势和期许可见一斑。

从战术布局看，快手AI战术正双线推动：一方面聚焦对表贸易化，萦绕视频创作与营销场景落地；一方面反哺主业，天生式推荐大模型与智能出价模型已在2025年四时度为国内线上营销服务带来约5%的收入提升。

亮眼的收入数据与程一笑的信念表态，描述出一幅AI驱动增长的乐观图景。不外，这不代表无懈可击，若上升到行业视角，仍需警惕劲敌抖音。

艾媒征询CEO兼首席分析师张毅对铑财暗示，快手与抖音在贸易化蹊径上差距显著。抖音通过AI买通全场景并对表盛开，形成平台化生态与多层级标签系统；快手AI则重要服务站内业务，以工具化能力变现为主，盛开度和贸易化天花板与抖音不在统一量级。因而，二者差距不仅是技术层面，更是战术层级的分野。这意味着在AI时期，抖音或将占有更强的话语权、更高的生态壁垒和更大的成长空间。

当然，赛路方兴未艾、输赢未定、你我皆黑马。为成立AI壁垒，快手也在不休加大有关投资。就在2025年业绩电话会上，公司提出2026年本钱开支打算约260亿元，同比增约110亿元，重要投向可灵大模型、其他基础模型及算力基础设施。

的确该加把劲了，只管增速亮眼，然灵营收体量贡献上2025年占比仅0.7%，想添补主业增长放缓留下的缺口，真正担起新曲线沉担，可灵还任沉路远、需急剧起量。

除了蹊径选择，一些现实挑战也不容回避。好比算力基座方面，快手自有公有云基础设施不占优，而AI视频天生是沉资产赛路，算力缺口意味着可灵将来可能更多依赖第三方云服务，其贸易化收入将肯定水平上以算力账单的大局表流，需防备陷入“给云服务商打长工”的被动局面。相比之下，字节即梦、阿里万相、腾讯混元均依附自研云底座，在成本节造与弹性调度上有肯定先发优势。

其次，警惕技术当先窗口期正加快关关。2024年6月率先颁布后，可灵一度领跑国内AI视频天生赛路�？山�2026年，字节旗下Seedance 2.0在叙事逻辑、多镜头利用、原生音画同步等维度形成“代际差”，可灵虽有屡次迭代，若何实现一次底层模型能力跃迁仍是端庄话题。

以字节即梦AI为例，深度嵌入抖音、剪映、豆包、火山引擎等全域生态，形成“天生—剪辑—颁布—传布”的齐全链路，用户迁徙成本极低。而其与可灵的主题用户沉合度较高，一旦用户心智被占据，快手增量盘就可能陷入被动。

四大看点

“隐形价值”别忽视

当然，企业都是螺旋式成长，鲜有饱经风霜者。问题挑战越多，也代表了改善空间、发展潜力越大。若穿透短期感情面，快手财报中同样含有不少价值看点，一些喜报振奋人心。

纵观这次“变阵”，有一条清澈明线：快手正将技术愿景沉淀为持久护城河。长周期来看，蓄力深耕在实现一场从“流量扩张”到“技术驱动”的深层切换。它们组成了公司周期逾越、韧性成长的真正底气。

首先，财政根基盘较稳重，为悠久战备足弹药。

一些舆论声音对260亿元本钱开支有忧郁，实则忽略了快手家底的厚实。2025年，公司经调整净利润达206亿元，自由现金流近120亿元，期末现金储蓄更增至1049亿元。这种“手里有粮”的状态，能够让其鼓有战术定力。

更需关注的是，海表业务经营吃亏从9.34亿元急剧收窄至7600万元，同比改善幅度超90%。海表减亏与国内盈利形成合力，共同构建起一个较为稳重的财政底座。

另一厢，本钱开支并非“无底洞”，而是由业务增长驱动的自我造血。上述260亿元的本钱开支打算，乍看是一笔不幼投入，但拆解来看其投向清澈、逻辑自洽。正如快手CFO金秉在业绩会上所明确的，这笔投入既蕴含可灵大模型及其他基础大模型的算力支出，也涵盖通例服务器采购及数据/算力中心建设。

其中，可灵大模型Capex的增长，一方面来自用户规模和收入增长所带头的推理算力需要，一方面来自模型持续升级所需的训练算力储蓄，即算力扩张由真实的业务需要驱动，而非盲目堆砌。

其次，AI技术渐融发展肌理，从“控费降本”走向“系统增收”。

快手AI的利用早已逾越基础降本阶段，在主题业务中实现了可量化的价值。告白端，天生式推荐大模型直接拉动国内营销收入提升约5%，AIGC素材单季亏损约40亿元；电商端，OneSearch架构让商城搜索订单量提升约3%，实现从“流量匹配”到“需要理解”跃迁；内容端，多模态大模型让推荐系统更懂用户，又为所有贸易变现提供了底层支持。

综合来看，可灵虽有各种挑战，贸易化故事却颇具设想力。它不仅在C端占有超6000万用户，更在B端为超3万家企业提供API服务，例如深度参加华策影视热播剧《升平年》的特效造作等。

再者，海表业务从“烧钱换增长”切换到“效能驱动”，减亏功效不休开释。

2025年，快手海表营收破50亿元，经营吃亏锐减至7600万元，同比改善91.9%。在巴西等主题市场，DAU与用户时长维持稳重，电贸易务起头贡献关键增量。这标志取公司海表市场正从粗放扩张向精密化运营的战术转身，成为又一潜在增长引擎。

最后，估值逻辑错位，价值沉淀有发作潜能。

在铑财看来，当前本钱市场对平台型公司仍沿用“成本－利润”的旧视角，将AI投入视为利润侵蚀；而对纯AI公司却选取“增长潜力”的估值逻辑。这种错位，刚好是快手被低估的一个本原考量。

若是参照AI编程工具Cursor在2亿美元ARR时获得约90亿美元估值的前例，可灵独立估值空间本应极度可观。市场或许只看到投入成本，却忽略了背后沉淀为可灵、为海表业务、为整个生态带来的持久价值。

一句话，股价涨落或只是一种短期感情，价值终将回归理性。市场习惯用旧地图寻找新大陆，而快手正用自绘造的新航路蹚出一张新愿景。千亿现金是底气，AI落地是抓手，海表减亏都是佐证。

烈火出真金，伟大企业都是磨砺出来的。但愿快手能急剧消积弊、强优势、展示出更多的自我进化力。在一次次业绩改善、攻坚克难、实力深蹲后，迎来“隐形价值”的发作式起跳。

在今天上午的迎接典礼上，除了严格依照国是接见的规格之表，也有一些仔细周到的铺排。

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