作者：钟韵星颁布功夫：2026-04-13 22:30:19 点击数：94450

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：冲刺港股IPO之际，多名高管、董事为何反而大规模减持？

文丨吕行编纂丨百进

起源丨新商悟

（本文约为1400字）

3月27日，天赐资料向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。此前的3月22日，其于2025年9月初次递交的港股招股书满6个月正式失效，这是在失效后火速沉启的第二次冲刺。

依照打算，其将把召募资金的约80%用于摩洛哥锂电池资料项目及其他海表项主张全球业务拓展，致力打造一个国际化的本钱运作平台。

公开资料显示，天赐资料佑装电解液一哥”之称，2025年，营收166.50亿元，同比增长33%；归母净利润13.62亿元，同比大增181.43%；第四时度单季归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%；股价整年涨幅达136%。已在全球电解液市场陆续九年出货量第一，2024年全球市场份额约35.7%。

然而，正经社分析师把稳到，这份夺目成就单和二次递表之间，一些奥妙的信号却也在悄然开释。

其一，2026年2月12日，副总经理史利涛以均价41.89元/股减持2.4万股，套现约100.54万元。随后3月中旬，董事兼副总经理兼财政掌管人顾斌、副董事长徐三善相继跟进。三人累计减持67.30万股，总套现额超过3000万元。其中，徐三善分三次计算减持49万股，为三人中减持力度最大者。

其二，在业绩发作的高光时刻，年报中却出现了耐人寻味的表述：“最近一年审计汇报显示公司持续经营能力存在不确定性。”年报同时指出，2026年中国电解液行业在供需失衡布景下加快深度调整与分化，行业竞争依然强烈。

其三，从业绩结构看，2025年的盈利发作并不平衡。前三季度归母净利润计算仅4.21亿元，四时度单季9.41亿元，占整年近七成。净利润激增的主题驱动成分是表部价值的暴涨——六氟磷酸锂作为电解液的主题原资料，价值从2025年7月的4.7万元/吨一路飙升至12月的18万元/吨，涨幅超过280%，电解液价值同步跟涨64.5%。天赐资料作为全球六氟磷酸锂产能最大的企业之一，成为这轮涨价的最大受益者。

然而，进入2026年后，价值暴涨的不确定性一面迅速显露。截至2026年3月，六氟磷酸锂价值已回落至11万元/吨左右，较2025年高点着落近40%。行业的供需错配并未底子解决，有机构测算2026年六氟磷酸锂有效产能约为41.4万吨，而需要约为40.4万吨，供需比已高度严重，这意味着价值将来仍有剧烈颠簸的可能。

其四，2025年的归母净利润固然增长181.43%至13.62亿元，但相较于2022年汗青高点57.14亿元，仍缩水超过四分之三。盈利水平较行业巅峰期仍有相当距离。

其五，跟第一大客户巴中时期的业务合作始于2017年，随着巴中时期的不休发展，其采购金额持续增长。2022年，巴中时期对天赐资料的采购金额一度高达121.67亿元，占其销售收入比例达54.5%。至2025年，这一比例虽降落至36.1%，但巴中时期仍稳居第一大客户之位，客户高度集中的风险并未底子缓解。

其六，全球化战术仍处于起步阶段。2025年境表收入仅为6.34亿元，占总营收比沉不及4%。IPO招股书将80%召募资金投向摩洛哥等海表项目，试图通过大规模海表建厂打建国际市场，但这些项主张投入期和回报周期决定了短期内难以转化为现实盈利。

这次几位高管、董事减持的功夫窗口刚好落在二次递表前夕。按港股IPO流程，公司上市后通常设有一年的锁定期，高管若不在上市前实现减持，短期内将失去通过二级市场减持的机遇。因而，这次集体减持也可被理解为上市前最后的套现窗口。

问题是，高管们选择在上市前夕加快退出，到底是看准了当前的高股价窗口期，还是对持久价值信念不及？迎接评论区留言，说出你的见解。【《新商悟》出品】

申明：文中概想仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需审慎

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其四，2025年的归母净利润固然增长181.43%至13.62亿元，但相较于2022年汗青高点57.14亿元，仍缩水超过四分之三。盈利水平较行业巅峰期仍有相当距离。

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